Pela primeira vez em 22 anos, desde o estouro da bolha das dot.com, o banco central dos Estados Unidos elevou as taxas de juros em meio ponto percentual, parte de uma série de medidas agressivas que devem ser tomadas para esfriar a economia em meio à pior inflação em 40 anos. O Comitê Federal de Mercado Aberto (Fomc, na sigla em inglês) do Federal Reserve (Fed, o banco central norte-americano) decidiu nesta quarta-feira (4 de maio de 2022) elevar a taxa dos Fed Funds em 50 pontos-base, para a faixa entre 0,75% e 1,00% ao ano, em decisão unânime, depois de em março ter iniciado o ciclo de aumento dos juros com uma subida de 25 pontos base. O Fed também decidiu elevar a taxa de juros paga sobre balanços de reserva de 0,4% a 0,9%, decisão que entra em vigor a partir da quinta-feira, 5, e a taxa de desconto de 0,50% para 1,00%. Já a taxa sobre crédito primário foi elevada em 50 pontos-base, a 1,0%.
Após o anúncio do Fed, o presidente da instituição, Jerome Powell, sinalizou estar em cima da mesa mais uma subida de 50 pontos base na próxima reunião do banco central. Powell disse, no entanto, que um aumento de 75 pontos base não é algo que esteja a ser considerado. Powell afirmou também que o endurecimento das políticas da Fed “não vai ser agradável” mas que “será o melhor para todos”. E garante que nada mostra que os EUA estejam próximos ou vulneráveis a uma recessão – apesar de a economia ter registado uma contração no primeiro trimestre, segundo dados preliminares.
Em março, o Fed elevou sua taxa básica de juros pela primeira vez desde o final de 2018, elevando-a em um quarto de ponto percentual. Mas desde então, a inflação continuou a aumentar, atingindo um novo recorde de 40 anos. Embora o mercado de trabalho tenha se recuperado ainda mais, o ritmo mais comum do Fed de aumentos de 0,25 ponto percentual pode não ser suficiente desta vez. Economistas – incluindo alguns do Fed – acreditam que os Estados Unidos estão se aproximando do que os especialistas chamam de “emprego máximo”. E com o conflito Rússia-Ucrânia ainda em alta, é improvável que a pressão de preços em coisas como alimentos e energia diminua em breve. Isso contribui para o coquetel perfeito de política monetária apertada.
Mesmo assim, os investidores já haviam precificado o aumento antecipado da alta da taxa anunciada hoje– depois de o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, dizer no mês passado que um aumento de meio ponto “estava na mesa” – para que o mercado de ações não fique extasiado com o anúncio desta quarta-feira. O Fed quer que as taxas de juros de curto prazo voltem a um nível que seja pelo menos neutro – ou seja, nem adicionar ou subtrair ao crescimento – o mais rápido possível, sem causar turbulência nos mercados financeiros. No entanto, é difícil dizer exatamente onde está esse nível neutro. Pode ser em torno de 2,5% ou menos. Aumentar as taxas assim que o crescimento começa a desacelerar vem com um risco aumentado de esfriar tanto a atividade a ponto de desencadear uma recessão. E em apenas alguns meses, o Fed pode pagar o preço por tentar recuperar o atraso.
De alguma maneira parece que o Fed está prestando muita atenção ao que aconteceu no passado e tem esquecido de olhar mais atentamente para o que está acontecendo no futuro. Resumindo: o Fed sabe que precisa agir de forma decisiva para evitar que as expectativas de inflação saiam do controle e para proteger sua credibilidade.
Em março de 2021, o banco central previu uma inflação média em 2022 de apenas 2%. Avançando um ano, a medida preferida do banco central para acompanhar os preços ao consumidor colocou a inflação em 6,6%, o nível mais alto em 40 anos. Mas endurecer a postura agora não será uma solução clara para o problema. Embora o aumento das taxas de juros envie uma mensagem importante, normalmente leva de 12 a 18 meses para que o impacto do movimento seja transmitido à economia.
Além disso, embora as taxas de aumento possam ajudar a conter a alta demanda, isso não resolverá os problemas da cadeia de suprimentos que têm sido um dos principais impulsionadores dos preços mais altos. Enquanto isso, a recuperação da pandemia está perdendo força. Os gastos do consumidor ainda são fortes, mas as notícias de que a economia dos EUA encolheu nos primeiros três meses de 2022 surpreenderam os economistas.
Os preços elevados da energia representam um grande risco para o consumo nos próximos trimestres, e uma desaceleração da atividade na Europa e na China pode ter ramificações globais. Tudo isso significa que, ainda este ano, o Fed poderá se encontrar novamente em apuros. O presidente do Fed, Jerome Powell, enfrentará outro enigma: o banco central deve continuar aumentando as taxas de juros para lidar com a inflação, mesmo que leve a economia à recessão, como Paul Volcker fez no início dos anos 80?
Embora Powell tenha expressado admiração por Volcker, tanto Menuet quanto Blanqué acham improvável que o atual líder do Fed canalize suas táticas por muito tempo. Desde a crise financeira de 2008, o mundo se acostumou muito ao dinheiro barato. Isso – mais o atraso do Fed em começar a subir – tornará mais difícil para o banco central manter o curso.
O mercado espera que o Fed suba as taxas em todas as reuniões pelo resto do ano, atingindo uma taxa de juros principal de mais de 3% até o final de 2022. Se o Fed decidir priorizar a normalização das taxas de juros sobre o potencial consequências econômicas, isso é certamente possível. Contudo, com o tempo, as taxas de juros atingiram níveis progressivamente mais baixos. Em 2006, eles atingiram um pico de 5,25%, enquanto em 2018, eles chegaram a apenas 2,5%. E agora? Bem, isso depende de quanto tempo o Fed acha que precisa para compensar seu erro de cálculo sobre a inflação.
